天牛宝 “SaaS末日”幸存者数量惊人！AI冲击七个月后，大量软件公司正在强势复苏

今年2月，一场被市场称为“SaaS末日”的恐慌席卷软件股，数百亿美元市值在AI替代威胁论下蒸发殆尽。七个月后，这场"末日"的幸存者数量令人瞩目——大量SaaS公司股价不仅收复失地，更创下数年新高。

推动此轮情绪逆转的核心催化剂，是Marc Benioff旗下Salesforce发布的强劲季度业绩。该股上周四单日暴涨23%，创六年来最大单日涨幅，自2月低点以来累计反弹46%。Benioff在接受CNBC采访时直言："所谓'SaaS末日'的叙事，完全是无稽之谈。"

当天，软件股龙头Okta单日劲升29%（今年以来涨幅达到86%），CrowdStrike上涨20.5%，Atlassian股价亦攀升至2025年7月以来最高水平。

从更宏观的视角看，State Street的SaaS ETF已从2月23日的低点反弹45%，并创下历史新高，年初至今涨幅达9%。Jefferies分析师Brent Thill在研报中写道："我们正在见证'软件极客的复仇'，预计势头将延续，AI替代威胁被严重高估。"

恐慌的起点：四段文字引发的"末日"

这场风暴的导火索，是AI领域领军企业Anthropic宣布其聊天机器人的Cowork功能新增能力，可"加速企业内部法律团队的合同审查、保密协议分类及合规工作流程"。仅仅四段描述性文字，便足以令SaaS股票集体重挫。

此后，恐慌情绪在2月下旬持续蔓延，并延伸至3月和4月。市场的核心逻辑是：AI将使企业得以按需构建内部专属工具，从而取代现有SaaS软件的专项功能，传统软件公司的商业模式将遭受根本性冲击。

然而，彼时已有业内重量级人士对这一反应提出质疑。

英伟达首席执行官Jensen Huang将市场的反应称为"世界上最不合逻辑的事情"。部分分析师亦指出，正如互联网泡沫时代一样，AI浪潮下必然有赢家与输家，将所有SaaS公司一刀切地视为输家，既不公平也不准确。

专业护城河决定生死

七个月后，市场的分化已清晰呈现。能够解决高难度专业问题、拥有AI难以轻易复制的核心资产的公司，正是此轮反弹的主角。

Salesforce的反弹尤为典型。年初市场对其AI代理部署能力普遍存疑，但最新财报彻底扭转了这一判断——其Agentforce年度经常性收入已达15亿美元，同比增长240%。

Benioff强调，前沿大模型"依赖"客户关系管理数据，而非取而代之，Salesforce近期与Anthropic达成的整合协议正是这一逻辑的有力佐证。

身份验证服务商Okta自2月低点以来累计上涨近140%，同样是这一逻辑的受益者。在AI代理大规模部署的背景下，验证"用户"真实身份这一专业能力的价值愈发凸显。

Okta最新财报显示，新产品预订量占总预订量的比例从上一季度的5%跃升至30%，Bloomberg Intelligence分析师Mandeep Singh指出，这表明企业正"日益将身份安全作为代理部署扩张的早期优先事项"。

低护城河的代价

并非所有公司都迎来了"复仇时刻"。部分SaaS公司虽较年内低点有所回升，但整体表现依然疲软，折射出市场对其商业模式的持续担忧。

工作流管理软件Monday.com年初至今仍下跌35%，其产品被认为极易被企业借助AI自行搭建的轻量级生产力工具所取代。税务软件巨头Intuit年内跌幅更高达48%。

私有市场同样出现了警示信号。

数据库公司Airtable被Bending Spoons SpA以22.5亿美元收购，而该公司在2021年的估值高达117亿美元。市场将这笔交易解读为SaaS初创公司"残值收购"的又一案例。

分析人士指出，Airtable约20%的年收入增速未能消除外界对其核心产品——本质上是功能增强版电子表格——过于简单、易被AI编程工具复制的担忧。

分化时代：并非所有SaaS都应被同等对待

KeyBanc分析师Jackson Ader对此轮反弹的逻辑给出了简洁的注脚："我们都逐渐意识到，这个行业将比预期更具韧性……我们不会消失。这就是为什么Salesforce拿出一份还不错但并不亮眼的成绩单，却引发如此巨大的市场反应。"

值得注意的是，Salesforce的财报数据本身并不算亮眼——截至7月的季度营收增速为11%，较上季度放缓2个百分点；若剔除去年11月收购Informatica的并表贡献，自然增长率仅为6.4%。但公司给出了下半年自然增长将小幅提速的预期，并据此上调全年营收指引，市场对这一前瞻信号的反应远超数据本身所呈现的力度。

经历这场不必要的动荡之后，市场正在形成新的共识：在AI时代，SaaS公司的命运取决于其所解决问题的难度，以及其核心资产是否难以被前沿AI实验室以合理代价复制。那些通过了这一检验的"幸存者"，正在重新赢得市场的青睐——尽管最终的胜负，仍有待时间验证。

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